by O ano de 2027 deve marcar o menor ritmo de investimento das empresas brasileiras em anos, segundo projeção da agência de classificação de risco Fitch Ratings, apresentada durante seminário promovido pela própria agência em São Paulo, na terça-feira, 1º de setembro.
Para Renato Donatti, diretor sênior de Corporate, Infraestrutura e Project Finance da Fitch, o custo elevado do crédito deve levar companhias a cortar investimentos ao patamar mínimo necessário apenas para preservar a qualidade de seus ativos.
Este é um cenário de contenção que, segundo o executivo, não chega a configurar uma crise, mas reflete o peso acumulado de um longo período de juros altos sobre a capacidade de expansão das empresas brasileiras.
“O número mágico pode ser a depreciação”
“Arrisco dizer que 2027 vai marcar o menor nível de investimento das empresas brasileiras, pelo menos das que a gente cobre, em relação à depreciação”, afirmou Donatti durante o seminário.
A comparação com a depreciação é reveladora do tipo de ajuste que a Fitch já observa nas empresas de seu portfólio de cobertura: investir apenas o suficiente para repor o desgaste natural de máquinas, equipamentos e infraestrutura, sem capital adicional destinado à expansão de capacidade ou a novos projetos.
“Talvez o número mágico do investimento seja o mínimo, a depreciação apenas, para preservar a qualidade dos ativos, e as empresas da nossa carteira estão muito próximas do mínimo necessário de investimentos”, completou o executivo.
Esse tipo de comportamento, focado em reduzir o investimento ao nível de reposição sem crescimento líquido de capacidade produtiva, costuma ser um dos primeiros ajustes que empresas fazem diante de um cenário prolongado de custo de capital elevado.
Isso ocorre justamente por ser uma das poucas variáveis que a própria gestão consegue controlar diretamente no curto prazo, ao contrário de fatores externos como taxa de câmbio, inflação ou demanda de mercado.
Onde está a maior preocupação: agronegócio e infraestrutura de energia
Ao detalhar os setores que mais preocupam a Fitch para 2027, Donatti citou especificamente o agronegócio, pressionado por efeitos climáticos associados ao fenômeno El Niño e pelo impacto de preços de fertilizantes, afetados pelo conflito no Irã e por tarifas de importação.
O executivo também mencionou o leilão de baterias energéticas e o possível impacto sobre o varejo caso a escala de trabalho conhecida como “6 por 1” chegue ao fim.
Essa mudança alteraria a lógica operacional de boa parte do comércio varejista brasileiro.
No segmento de grandes projetos de infraestrutura, que reúne portos, aeroportos, energia e concessões de forma ampla, a Fitch identifica que um terço dos projetos que acompanha apresenta perspectivas negativas.
Metade desses casos está concentrada especificamente em empreendimentos de energia eólica e solar.
Segundo Donatti, esse é descrito como um problema conjuntural, e não estrutural.
Ou seja, ele está ligado a condições momentâneas de mercado, como custo de capital e cronograma de leilões, e não a uma falha permanente do modelo de negócio desses projetos.
Por que a Fitch não vê risco de crise generalizada
Apesar do cenário de contenção projetado, Donatti fez questão de diferenciar o momento atual de crises anteriores.
Segundo ele, diferentemente do ciclo de rebaixamentos de rating e juros elevados observado entre 2015 e 2016, o Brasil não enfrenta hoje uma crise de demanda, o que preserva os fundamentos operacionais das empresas mesmo diante do aperto no custo de capital.
Esse último fator foi destacado na análise da agência.
Um dos argumentos centrais dessa leitura mais moderada está na forma como as empresas brasileiras aproveitaram os últimos anos para reorganizar sua estrutura de capital: o mercado de capitais brasileiro captou R$ 1,4 trilhão em instrumentos de dívida ao longo dos últimos dois anos, movimento que permitiu a diversas companhias alongar prazos de dívida e reduzir o risco de refinanciamento no curto prazo.
Os vencimentos de dívida previstos para os próximos anos somam cerca de R$ 210 bilhões anuais, um volume considerado administrável pela Fitch.
Essa previsibilidade ocorre devido à concentração em empresas que possuem maior flexibilidade financeira e acesso mais consolidado ao mercado de capitais.
O que poderia mudar esse cenário
Segundo a análise apresentada por Donatti, uma melhora efetiva do ambiente de investimento corporativo no Brasil dependeria de uma combinação de fatores: maior estabilidade geopolítica global e redução de tarifas comerciais internacionais, capazes de ajudar a conter a inflação e, com isso, abrir espaço para que o Banco Central acelere o ritmo de corte da taxa Selic além do calendário atualmente projetado pelo mercado.
Até que esse cenário mais favorável se materialize, o diretor da Fitch avalia que o mercado interno de crédito e capitais precisará seguir provendo liquidez suficiente para as empresas brasileiras pelos próximos 12 a 18 meses, de forma a evitar riscos concentrados de refinanciamento em um momento de custo de capital ainda elevado.
O que esse cenário significa na prática para as empresas
A análise da Fitch aponta para um planejamento financeiro mais defensivo por parte de empresas brasileiras de diversos setores nos próximos ciclos orçamentários.
A estratégia prioriza investimentos de manutenção em detrimento da expansão, a revisão do capex devido ao alto custo de capital e o alongamento de passivos.
Para setores como energia eólica e solar, que concentram metade das perspectivas negativas no segmento de infraestrutura, o cenário reforça a importância de monitorar o calendário de leilões e as condições de financiamento.
Essa situação tende a se normalizar à medida que o custo de capital recuar, embora não exista um horizonte de tempo garantido para essa melhora, segundo a leitura da própria Fitch.
Um ajuste de ritmo, não uma retração generalizada
A leitura da Fitch Ratings para 2027 aponta para um ambiente de negócios que segue fundamentalmente saudável.
No entanto, o próximo ciclo deve exigir uma disciplina de investimento mais rigorosa do que em anos anteriores, focando no corte de custos controláveis internamente diante de um custo de crédito que permanece elevado.
Para empresas, investidores e gestores financeiros, o recado da agência é claro: o planejamento de capital para 2027 deve considerar um cenário de investimento próximo ao mínimo necessário de manutenção.
A expectativa é de que a normalização mais ampla do ambiente de negócios dependa de fatores que, em grande parte, ainda estão fora do controle direto das próprias empresas, como a geopolítica global, as tarifas internacionais e o ritmo de queda da Selic ao longo dos próximos trimestres.
